铜：Grasberg铜矿全面复产拖延，铜价上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+4.10%/+3.48%/+5.33%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.9万吨/62.1万短吨/18.1万吨，环比改变+0.18%/+0.95%/-5.57%；国内电解铜社会库存25.15万吨，环比+3.50%。需求方面，电解铜杆周度开工率60.58%，环比削减5.77pct，铜价高位运转，下流刚需补库为主。供应端，自由港下调Grasberg铜矿2026年铜产值，该矿估计2026年产铜36.3万吨，同比2025年45.4万吨削减9.1万吨；一起公司将Grasberg铜矿康复满产时刻由2027年拖延至2028年。微观方面，本周商场仍环绕美伊停火协议及后续商洽预期重复买卖，商场对形势进一步晋级的忧虑边沿平缓，提振铜价。本周国内库存继续去化叠加矿端扰动，铜价连续上行。中长期看，铜矿本钱开支缺乏，供应端扰动频发，铜矿供需格式或将由紧平衡转向缺少，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。主张重视：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、我国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

  铝：国内库存继续累积叠加美伊形势平缓，估计铝价高位震动。1）氧化铝：新建项目连续投产，氧化铝价格后市或承压。本周氧化铝价格相等为2685元/吨，到本周四，冶金级氧化铝运转产能达8508万吨/年，周度开工率提高0.4pct为75.14%，本周氧化铝累库2.3万吨至652.0万吨。短期内，氧化铝货源估计保持相对宽松格式，跟着后续海外资源连续到港冲击国内商场，叠加5月新投产能的开释，氧化铝库存估计将继续走高，氧化铝价格或承压。2）电解铝：国内库存继续累积叠加美伊形势平缓，估计铝价高位震动。本周沪铝跌落0.08%至2.44万元/吨，伦铝价格下降0.31%至3511美元/吨，电解铝毛利8423元/吨，环比跌落2.50%。库存方面，国内库存继续累积，海外库存继续去化。本周伦铝库存35.58万吨，环比削减2.45%，沪铝库存49.27万吨，环比添加1.96%，国内现货库存为144.1万吨，环比添加0.63%。海外供应方面，4月3日，阿联酋举世铝业（EGA）声称其旗下AlTaweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机突击，受损严峻，电解铝出产彻底康复时刻或许长达1年。AlTaweelah铝综合体2025年电解铝产值达160万吨，占海外电解铝产值5.3%，占全球电解铝产值2.2%。短期看，受美伊形势边沿平缓叠加国内库存继续累积影响，铝价估计高位震动。中长期看，供应端，国内电解铝运转产能挨近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端保持稳定增加乃至存超预期或许，电解铝本年或呈现缺少格式，铝价有望迎来上行周期。主张重视：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投动力、天山铝业、神火股份、我国铝业、焦作万方。

  锂：供紧需强，锂价有望连续上行。本周碳酸锂价格继续上涨9.60%至19.40万元/吨，锂辉石精矿上涨9.92%至2792美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609上涨10.04%至19.66万元/吨。供应端，本周碳酸锂产值2.59万吨，环比削减134吨（-0.5%），SMM周度库存10.27万吨，环比削减920吨（-0.9%）。在前期锂价低迷布景下锂企业本钱开支放缓，未来两年估计锂供应弹性削弱，且供应端扰动频发，锂供应端开释简单低于预期。需求端，储能需求保持高增加，高油价下电车需求有望上修，2026年4月磷酸铁锂产值46.6万吨，同比增加76%，环比增加9%，锂电需求保持高增加。供紧需强布景下，碳酸锂格式处于紧平衡乃至小幅缺少，锂价进入上行周期，锂板块公司盈余弹性可期。在海外矿端供应不确定性日益增强布景下，咱们提议重视国内锂资源自给率高且估值较低的标的：永兴资料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。

  危险提示：下流复产没有抵达预期危险；国内房地产需求不振危险；新动力轿车增速没有抵达预期危险。